Adidas AG

Valoración semanal - Valutico | 7 de noviembre de 2022

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Acerca de Adidas

Adidas AG, es una empresa alemana de ropa deportiva y estilo de vida, especializada en el diseño, desarrollo y fabricación de calzado, ropa deportiva y accesorios. Hace dos semanas, la empresa anunció que había rescindido su contrato con el rapero estadounidense Ye (antes conocido como Kanye West) debido a sus declaraciones antisemitas. La colaboración incluía el diseño y la fabricación de la marca Yeezy, que alcanzó unas ventas de 1.700 millones de euros en 2021. Este anuncio provocó una nueva caída de 4% en el precio de la acción la semana pasada, de modo que el precio de la acción ha bajado 65% en términos interanuales. También es la primera vez en seis años que Adidas cotiza por debajo de los 100 euros por acción. 

Resultados financieros recientes

Sobre la base de las cifras del segundo trimestre, las ventas de Adidas aumentaron en 10% hasta alcanzar los 5.600 millones de euros, de los cuales 6% son atribuibles a ajustes de divisas, por lo que sólo queda un crecimiento de 4% atribuible a un aumento del volumen de ventas. Tras la publicación de estas cifras, Adidas redujo su objetivo de crecimiento del rango de 11%-13% a una cifra de crecimiento de un dígito medio-alto para el ejercicio 2022. La empresa espera ahora un beneficio de 1.300 millones de euros, significativamente inferior a los entre 1.800 y 1.900 millones de euros previstos anteriormente.

Fin de la colaboración con Ye

A partir de 2023, Adidas dejará de vender productos bajo la marca Yeezy. Se trata de una reacción a la creciente presión del público, derivada de una serie de declaraciones cuestionables del rapero estadounidense Ye. El cese de esta colaboración puede golpear duramente a Adidas, ya que se esperaba que las ventas de Yeezy se situaran este año entre 1.700 y 1.800 millones de euros, lo que representaba el 8% de las ventas totales de la empresa. Sin embargo, debido a la enorme demanda de estos productos, Adidas podría evitar una caída de las ventas relanzándolos bajo una marca diferente. 

Otros problemas

En agosto, el Director General, Kasper Rorsted, anunció por sorpresa que dejará la empresa a finales de 2022. Este anuncio también aumenta la incertidumbre, sobre todo porque la empresa aún no ha encontrado un sustituto para el puesto. Además, Adidas está sufriendo actualmente el mal funcionamiento de las cadenas de suministro y el impacto de los cierres patronales en China.

Análisis Valutico

Para analizar Adidas utilizamos el método del flujo de caja descontado, concretamente nuestro enfoque DCF WACC, así como un análisis de comparables comerciales. Nuestro DCF produjo una valoración de 44.900 millones de euros utilizando un WACC de 6,3%. Esto se debe en gran medida a las agresivas previsiones de los analistas, que predicen que el crecimiento de las ventas se mantendrá en un dígito alto, pero que los márgenes aumentarán en los próximos cinco años. Si estas previsiones no se cumplieran, la valoración se ajustaría a la baja.

El análisis de comparables comerciales muestra una imagen completamente diferente para la valoración de Adidas, ya que sugiere un valor entre 15.600 millones de euros y 26.200 millones de euros. Hemos llegado a este rango de valoración utilizando los múltiplos comerciales EV/EBITDA, EV/EBIT y P/E observados de empresas similares como Nike y Puma. 

Combinando estos dos enfoques llegamos a una horquilla de valoración bastante amplia, de 15.600 millones de euros a 44.900 millones de euros. Teniendo en cuenta que la capitalización bursátil actual de Adidas es de 18.000 millones de euros, podemos suponer que la empresa está algo infravalorada, si bien advertimos de que el incierto entorno económico podría reducir sustancialmente el extremo superior de la horquilla.

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Descargo de responsabilidad

Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento en materia de inversión. Ninguna de las informaciones aquí contenidas constituye una solicitud, oferta o recomendación de venta o compra de ningún instrumento financiero.